“茶叶第一股”之争再掀波澜

普洱澜沧古茶股份有限公司（简称“澜沧古茶”）本将于6月3日上会接受审议，但临门一脚之际，公司却向证监会申请撤回材料，发审委会议也取消了对其审核。

近期申报IPO的茶叶企业共有三家，澜沧古茶撤回后，还剩申报沪主板的中国茶叶和冲刺创业板的八马茶业，未来谁将成为A股“茶叶第一股”，仍充满悬念。

中国食品产业分析师朱丹蓬对时间财经表示，茶行业本身毛利率偏高，茶企“不差钱”，上市需求不大。目前茶企纷纷准备上市，主要是受小罐茶的启发，打开了茶企做资本运作的思路。

中国作为茶叶发源地，拥有悠久的消费历史和广大的消费基础，亦具有丰富的茶叶种植和生产经验。目前国内茶行业的市场化程度较高，市场整体处于较为充分的竞争状态，行业集中度相对较低。

近年来，安溪铁观音集团、信阳毛尖集团、四川竹叶青茶业、杭州龙井茶业集团、华祥苑等多次冲刺A股IPO，但均铩羽而归。

“烟酒茶”中，白酒在二级市场影响颇大，茶企却未得到资本垂青。朱丹蓬认为，这主要因为“过去几十年，中国茶行业市场鱼龙混杂，此次澜沧古茶受到质疑，也透露出行业目前运营不规范、不专业、渠道比较单一等现状。”

IPG中国首席经济学家柏文喜则对时间财经表示，茶企上市难主要还在于成本端涉及茶农，无法出具合规票据，导致企业成本确认困难。“后续会涉及财务规范透明和税收确认问题，这才是最主要的原因。”

资料显示，澜沧古茶是一家集研发、生产和销售于一体的综合性茶叶企业，品牌历史可追溯至1966年设立的澜沧县茶厂，产品以普洱茶为主。

澜沧古茶主营业务收入来自于熟茶、生茶及调味茶产品的销售。报告期内，三者合计占主营业务收入比例分别为93.36%、92.49%、92.99%、95.75%。

其中，熟茶销量最好。2017年至2020年年中，澜沧古茶共销售熟茶1118.14吨，同期销售生茶、调味茶分别为598.32吨、278.14吨。三者的平均销售价格均不低，且涨幅较大，其中涨幅最大的是熟茶，价格从2017年的283.01元/公斤涨至2020年前半年的867.14元/公斤。

2017年至2020年上半年，澜沧古茶销售数量波动下滑，分别为610.64吨、548.63吨、606.27吨和228.06吨。公司对此解释称，2018年度销售下降，主要由于公司根据市场情况减少了部分单价较低的产品销售。

公司的高毛利弥补了销量不足。2017年至2020年上半年，澜沧古茶综合毛利率分别为65.56%、64.03%、61.94%、73.89%。同期，港股上市茶企天福的毛利率在60%左右，中国茶叶、八马茶业约为40%、53%。

报告期内，澜沧古茶营业收入稳步增长，分别达到2.5亿元、3.0亿元、3.8亿元、1.9亿元，2017年至2019年年复合增长率达23.42%；净利润分别为5932.91万元、7559.45万元、8116.71万元、5906.15万元，2017年至2019年年复合增长率达16.96%。

对比来看，2019年，八马茶业、中国茶叶、天福营收分别为10.23亿元、16.28亿元、17.97亿元，净利润分别为9188.16万元、1.66亿元、2.73亿元，均高于澜沧古茶。

澜沧古茶的销售模式为以经销为主、直营为辅，线上和线下相结合。截至2020年6月30日，公司在约经销商数量合计626家，当期通过经销商获得的营业收入占比86.80%，直营占比13.20%。

除了天福、中国茶叶和八马茶业，据澜沧古茶招股说明书，公司的主要竞争对手还包括大益茶、七彩云南、云南下关沱茶和湖南梅山黑茶等。

天福是一家集茶叶加工、销售、科研、文化、旅游为一体的企业，主要产品包括乌龙茶、绿茶、红茶、普洱茶、花茶及白茶等。2020年收入为17.17亿元，净利润为3.05亿元。

七彩云南曾在新三板挂牌，产品主要以普洱茶为主。2018年1-9月营业收入规模1.24亿元，净利润889.49万元。大益茶以普洱茶为发展核心，系“中华老字号”，具体经营数据不详。

云南下关沱茶主要以生产普洱紧压茶为主，其余茶类为辅的五大茶类200多个品种。

随着澜沧古茶撤回材料，在这些竞争对手中，大概率会夺得A股“茶叶第一股”的，更可能是中国茶叶或八马茶业。

具体来看，中国茶叶于2020年6月18日向证监会报送IPO申报稿，并于2020年11月7日获得首发反馈意见。截至目前，尚无最新进展。八马茶业IPO于今年4月15日获得受理，5月12日进入问询阶段。

中国茶叶主要销售的茶类产品包括乌龙茶、普洱茶、花茶、红茶，共为公司贡献了超70%以上的收入。其中，乌龙茶为第一大收入来源，占比约30%。

根据申报稿，2017年-2019年，中国茶叶实现营业收入12.29亿元、14.9亿元、16.28亿元，对应净利润1.81亿元、1.45亿元、1.66亿元。

与澜沧古茶不同，中国茶叶的业务分为品牌茶和原料茶两部分。前者以常规的经销为主，原料茶则以直销为主，根据下游客户需要提供茶原料，主要客户包括统一、农夫山泉、三得利、今麦郎等饮料企业。

八马茶业以自产铁观音为核心茶类产品，同时经营绿茶、红茶、白茶、普洱、大红袍等。2018年至2020年，八马茶业实现营业收入分别为7.19亿元、10.23亿元、12.47亿元；同期实现归属净利润分别为0.49亿元、0.92亿元、1.16亿元；主营业务毛利率则分别为53.69%、53.66%和54.56%。

八马茶业特色在于其连锁模式。据招股书，截至2020年底，八马茶业门店数量达2000多家，其中加盟店超过1700家，销售网络已覆盖国内主要大中型城市，在茶叶连锁领域处于领先地位。

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